价值投资的初心:我们究竟在赚什么样的钱?

时间:2019-08-29 来源: 星座

?价值投资的最初核心:我们制造了什么样的资金?

对于这个问题的答案,站在这一点,即使大部分时间,我相信答案将是:为公司增长赚钱。

公司的发展是什么?

我相信答案可能是:增长是净利润的持续增长。

是真的吗?

真相是什么?找几个简单的例子来找出答案,比如近年来的价值股票模型,Kweichow Moutai。

这是茅台多年来净利润和股价的上涨。总体而言,可以看出,在2014 - 2018年,贵州茅台的净利润翻了一番,但其股价却增长了五倍。

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一年的股价涨跌无法解释什么,但5年绝对是很长一段时间,可以解释很多问题。

还有两个更有趣的案例,以及通过多头和熊市的前两年价值投资,Boss Electric和Sofia。

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根据赚钱促进业务增长的理论,Boss Electric和Sofia的净利润在2018年增长,但股价下跌超过50%。

今天,我们可以粗略地认为这股股价的下跌是合理的。那为什么公司仍然在增长,股价已经下跌?

我相信对大多数人来说,答案很简单:增长低于预期;对未来增长的预期已发生变化。

那么问题就出现了:所谓企业的成长指的是企业事实的增长,还是人类心灵的预期增长?

答案似乎是后者,因为在这个非常明显的案例中,公司的事实仍在增长,但人们心中的预期增长已发生变化,因此股价下跌。

同样对于茅台来说,至少过去几年股票的价格反映在公司仍在增长的事实上,人们心中的预期增长变得更加乐观,因此股价甚至上涨了更多。

问题是,如果我们交易“人们的预期增长”而不是“公司的实际增长”,那么公司增长的资金是多少?因为只有后者才是净利润的变化,前者只影响估值。

如果我们说大部分时间,我们实际赚取的是钱的价值,它肯定会被大多数人视为“追逐上下,不知道,只能削减韭菜的投机者”。

事实真相就是这样。

企业事实的增长仍然存在,例如Boss Electric和Sofia,但人们的预期增长已经消失,因此股价已经下跌。这种下降反映了股价估值的急剧下降。

在同一个贵州茅台酒店,公司的事实仍然在增长,人们的期望变得更加乐观,因此股价上涨得更多。超出利润增长的这一增长反映了估值的大幅增长。

而从A股历史来看,估值的波动性远大于公司业绩的波动。因为公司变得艰难,人们的思想可以迅速改变。

需要澄清的是,公司估值的波动性也分为两种情况:“每日估值的随机波动”和“长期估值中心的稳定上升或下降”。

前者很难判断,而后者则有一定的规则。许多人将“价值变化货币”解释为“追逐上下,投机者”实际上混淆了这两种不同的估值波动。

实质上,在大多数情况下,我们的收益或损失是在估值中心波动的资金。

为什么估值中心会发生变化?

通常有几个原因:多头和空头的转换带来了市场估值中心的整体上涨和下跌;公司运营的变化带来了市场对未来的预期变化,从而导致估值变化。

在牛市中,估值是可持续的,因此它是坚定的;在熊市中,低估值将继续,因此直到牛市才会出售。

在公司估值的最高点,该公司认为公司的增长将继续,坚定地持有,相信你可以继续为公司的成长赚钱,并以一家伟大的公司的名义,决定不卖。

在公司估值的低点,我看到了无数的负面影响,我相信这些看跌利益会永远存在,我会害怕买入。

因此,大多数时候,我们的损失来自于过度倾向于判断未来的能力,并相信当前的趋势将永远持续下去。

未来未知吗?显然,对99.99%的人来说,这是不可知的。

对于其他人来说,这可能是可以预见的,但这样的人群和交易者之间没有本质区别,并且它不适用于大多数人。

Graham和Seskalaman从未说他们想根据未来的增长购买股票。他们强调,股票价格总是与当前基本面相比的安全边际。

巴菲特经常说“以合理的价格买一家好公司”;但芒格多次表示“大多数人都难以判断合理的价格,这显然应该是困难的,否则每个人都会改变,因为它非常富有。”

股票市场的规则是,你不了解的事情不会损害你的财富。只有你认为理解但实际上不理解的东西才会损害你的财富。

当我们认为我们想为公司的成长赚钱时,事实上,当我们不了解公司的未来发展时,这是非常危险的。

当我们认为我们想要对这些货币进行估值时,至少我们可以一眼看出哪些东西更便宜而哪些东西价格昂贵,至少对那些估值中心难以继续改善的那些股票来说,我们将会是警惕。

价格便宜,价格便宜而且不便宜,其实你可以一目了然,但我们总是喜欢叠加不可预测的增长,然后复杂化问题。

因此,最终我们可以看到低PE和低PB策略在任何市场中均优于高PE和高PB策略。

虽然未来不可知,但低PE和低PB策略的持有者至少拥有两种免费选择:整体市场估值的改善和业务运营的改善。

有人会说,如果你只能投资于PE和PB,那么你就不是世界的巴菲特。

这句话确实有意义。但问题是,如果不考虑PE,PB,世界上只有一个巴菲特。

11: 33

来源:水晶球金融网

价值投资的最初核心:我们制造了什么样的资金?

对于这个问题的答案,站在这一点,即使大部分时间,我相信答案将是:为公司增长赚钱。

公司的发展是什么?

我相信答案可能是:增长是净利润的持续增长。

是真的吗?

真相是什么?找几个简单的例子来找出答案,比如近年来的价值股票模型,Kweichow Moutai。

这是茅台多年来净利润和股价的上涨。总体而言,可以看出,在2014 - 2018年,贵州茅台的净利润翻了一番,但其股价却增长了五倍。

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一年的股价涨跌无法解释什么,但5年绝对是很长一段时间,可以解释很多问题。

还有两个更有趣的案例,以及通过多头和熊市的前两年价值投资,Boss Electric和Sofia。

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根据赚钱促进业务增长的理论,Boss Electric和Sofia的净利润在2018年增长,但股价下跌超过50%。

今天,我们可以粗略地认为这股股价的下跌是合理的。那为什么公司仍然在增长,股价已经下跌?

我相信对大多数人来说,答案很简单:增长低于预期;对未来增长的预期已发生变化。

那么问题就出现了:所谓企业的成长指的是企业事实的增长,还是人类心灵的预期增长?

答案似乎是后者,因为在这个非常明显的案例中,公司的事实仍在增长,但人们心中的预期增长已发生变化,因此股价下跌。

同样对于茅台来说,至少过去几年股票的价格反映在公司仍在增长的事实上,人们心中的预期增长变得更加乐观,因此股价甚至上涨了更多。

问题是,如果我们交易“人们的预期增长”而不是“公司的实际增长”,那么公司增长的资金是多少?因为只有后者才是净利润的变化,前者只影响估值。

如果我们说大部分时间,我们实际赚取的是钱的价值,它肯定会被大多数人视为“追逐上下,不知道,只能削减韭菜的投机者”。

事实真相就是这样。

企业事实的增长仍然存在,例如Boss Electric和Sofia,但人们的预期增长已经消失,因此股价已经下跌。这种下降反映了股价估值的急剧下降。

在同一个贵州茅台酒店,公司的事实仍然在增长,人们的期望变得更加乐观,因此股价上涨得更多。超出利润增长的这一增长反映了估值的大幅增长。

而从A股历史来看,估值的波动性远大于公司业绩的波动。因为公司变得艰难,人们的思想可以迅速改变。

需要澄清的是,公司估值的波动性也分为两种情况:“每日估值的随机波动”和“长期估值中心的稳定上升或下降”。

前者很难判断,而后者则有一定的规则。许多人将“价值变化货币”解释为“追逐上下,投机者”实际上混淆了这两种不同的估值波动。

实质上,在大多数情况下,我们的收益或损失是在估值中心波动的资金。

为什么估值中心会发生变化?

通常有几个原因:多头和空头的转换带来了市场估值中心的整体上涨和下跌;公司运营的变化带来了市场对未来的预期变化,从而导致估值变化。

在牛市中,估值是可持续的,因此它是坚定的;在熊市中,低估值将继续,因此直到牛市才会出售。

在公司估值的最高点,该公司认为公司的增长将继续,坚定地持有,相信你可以继续为公司的成长赚钱,并以一家伟大的公司的名义,决定不卖。

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因此,大多数时候,我们的损失来自于过度倾向于判断未来的能力,并相信当前的趋势将永远持续下去。

未来未知吗?显然,对99.99%的人来说,这是不可知的。

对于其他人来说,这可能是可以预见的,但这样的人群和交易者之间没有本质区别,并且它不适用于大多数人。

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巴菲特经常说“以合理的价格买一家好公司”;但芒格多次表示“大多数人都难以判断合理的价格,这显然应该是困难的,否则每个人都会改变,因为它非常富有。”

股票市场的规则是,你不了解的事情不会损害你的财富。只有你认为理解但实际上不理解的东西才会损害你的财富。

当我们认为我们想为公司的成长赚钱时,事实上,当我们不了解公司的未来发展时,这是非常危险的。

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